區塊鏈與nft的關系(區塊鏈專題報告:NFT行業概覽，文化與社交的數字確權價值)

（報告出品方/作者：天風證券，馮翠婷、文浩）

1.NFT市場綜述

1.1 NFT行業現象級案例《Everydays: The First 5000 Days》

2021年3月11日，藝術家Beeple的作品《Everydays: The First 5000 Days》在佳士得官網上以69,346,250美元成交，（折合人民幣約為 4.5億元），成為最貴NFT藝術品，同時該作品成為在世藝術家拍賣作品的第三高價。 根據佳士得的統計數據顯示，此次拍賣共有來自11個國家的33位活躍競價者。競拍者的年齡分層中，58%來自千禧一代（1981-1996）， 33%來自于X時代（1965-1980），6%來自于Z時代（1997-2012），3%來自于嬰兒潮一代（1946-1964）。從地域來看，競爭者多為 歐美發達國家，來自美洲的競價者高達55%，歐洲的競價者為27%，亞洲的競價者僅為18%。

1.2 NFT的定義及特性

非同質化通證（Non-Fungible Token，NFT）是一種架構在區塊鏈技術上的，不可復制、篡改、分割的加密數字權益證明，可以理解為 一種去中心化的“虛擬資產或實物資產的數字所有權證書”。

從技術層面來看，NFT以智能合約的形式發行，一份智能合約可以發行一種或多種NFT資產，包括實體收藏品、活動門票等實物資產和圖 像、音樂、游戲道具等虛擬資產。目前市面上使用最廣泛、知名度最高的NFT主流協議標準中，ERC721協議下一份合約只能發行一種NFT 資產（如BAYC代幣），ERC1155協議支持一份合約發行任意種類的NFT資產（如交易平臺Opensea的代幣OpenStore）。一種NFT資產 可映射多個NFT（如BAYC代幣共發行了一萬個），NFT智能合約記錄了每個NFT資產的token ID、資源存儲地址及它們的各項信息。 NFT儲存于區塊鏈上，但受到成本影響，其映射的實物資產或數字資產一般不上鏈，而是儲存于其他中心化或非中心化的存儲系統中，如 IPFS，并通過哈希值或URL映射上鏈。

1.3 NFT核心價值

NFT的核心價值在于以下三個方面：

一是使數字內容資產化。在現在的互聯網下，我 們僅擁有數字內容的使用權，無法真正使數字內 容成為我們的資產。NFT的出現拓寬了數字資產 的邊界，數字資產不再只是指數字貨幣，任何一 種獨特性資產都可以被鑄成NFT，無論是實體資 產還是各式各樣的數字內容，如圖片、音視頻、 游戲道具等，這提高了數字內容的可交易性（如 游戲 Axie Infinity 中的一塊虛擬土地賣出了 888ETH）。（報告來源：未來智庫）

二是依托區塊鏈技術保證資產的唯一性、真實性 和永久性，并有效解決確權問題。這有三方面的 好處，第一，去中心化儲存保證了資產永久性存 在，不會因中心化平臺停止運營而消失；第二， 為知識產權保護提供了新思路；第三，提高資產 交易效率和降低交易成本（如收藏品真偽的鑒定 成本），增強資產的流動性，吸引更多的數字資 產的買家進行交易活動。

三是去中心化的交易模式一定程度上提高了內容 創作者的商業地位，減少中心化平臺的抽傭分成。 通過NFT內嵌的智能合約，創作者能從后續的流 轉中獲得持續的版稅收益。以OpenSea為例， NFT創作者最高可設立10%的版稅費用。

1.4 NFT行業發展歷程

NFT相關概念最早于1993年由Hal Finney提出。直到2017年6月，世界上第一個NFT項目CryptoPunks才正式誕生。同年，一款叫 CryptoKitties的游戲將NFT概念推向高潮。2018-2020年，NFT進入建設期，NFT生態不斷發展。2021年，NFT行業進入快速擴張期，交 易量和交易額迅速提高，9月6日的30日交易額達到了28.42億美元。

1.5 全球市場

2017年10月，一款叫作CryptoKitties（加密貓）的游戲引爆NFT市場，NFT市場活躍錢包數量及市場交易量迅速提高。2017年底至2018 年初，活躍錢包數量達到了5.6萬個，30日市場交易量超過70萬。2020年底至2021年初，隨著區塊鏈游戲Axie Infinity熱度持續上升， 《Everydays: The First 5000 Days》以69,346,250美元的成交額成為在世藝術家拍賣作品的第三高價，各界明星開始參與鑄造和購買NFT 等事件或現象的出現，NFT市場獲得消費者廣泛關注。NFT市場30日活躍錢包數量持續增加，10月4日超過了15萬個。NFT市場交易活躍 度持續提高，三季度NFT交易量和交易額大幅提升，8月31日的30日交易量達到68.26萬，9月6日的30日市場交易總額達到28.42億美元。

2.NFT產業鏈

2.1 NFT行業產業鏈

NFT產業鏈包含上游基礎設施層（結算層）、中游項目創作層（協議層）以及下游衍生應用層。上游基礎設施層為NFT鑄造和交易提供基 礎設施支持，中游項目創作層根據鑄幣協議鑄造NFT并在一級市場發行，下游衍生應用層則圍繞一級市場鑄造的NFT衍生出NFT二級市場、 數據平臺和社交平臺等。

2.2 上游基礎設施層-以太坊是NFT領域基礎設施的絕對霸主

NFT是架構在區塊鏈技術上的加密數字產權證明，NFT的鑄造、發行、流通及其衍生應用需要一個較為成熟的可用性強的區塊鏈及其底層生 態（開發工具、存儲、錢包等）作為底層基礎設施支撐。NFT基礎設施層負責價值的記錄與結算，搭建起整個NFT生態的安全性和最終性。 NFT中下游應用的發展空間受限于上游NFT基礎設施層的性能及互操作性。NFT基礎設施層的搭建包含點對點互聯網協議、平臺中立的計算 描述語言、數據儲存協議、去信任的交互平臺、去信任的交互協議、瞬態數據傳輸。

以太坊（ETH）的NFT生態發展較早，形成了ECR721、ECR1155等非同質化通證協議標準，是目前NFT領域的基礎設施的絕對霸主。根 據Cryptoslam的統計，近30日（9.16-10.15）NFT領域的交易總額為24.41億美元，其中有71.48%基于以太坊，另外有18.52%基于以太坊 的側鏈Ronin（主要為Axie Infinity），其余區塊鏈除Solana外占比不足1%。架構在以太坊上的NFT收藏項目包攬了近30日（9.16-10.15） 交易額排名Top10中的9個，包括Art Blocks、CryptoPunks等項目，并占據了歷史交易總額（截至10.16）排名Top100的84個。（報告來源：未來智庫）

2.3 中游項目創作層-市場集中度較高

NFT項目集中度較高，歷史成交額Top5項目占據超一半的市場份額。根據Cryptoslam的數據，截至2021年10月8日， NFT市場累計成交額達到106.28億美元，排名第一的項目為Axie Infinity，歷史交易總額達到23.78億美元，占比 22.37%，第二至第五的項目分別為Cryptopunks、Art Blocks、NBA Top Shot和Bored Ape Yacht Club，Top5市場 份額合計超過50%。Top50項目市場份額合計超過90%，Top100項目市場份額合計達到97.08%。

2.4 下游衍生應用層-二級市場

衍生應用層主要是基于項目創作層鑄造出的NFT衍生出的應用，包括NFT二級市場、NFT交易數據平臺NFT社交平臺等。這一層級的價值 捕獲主要基于流量和需求變現，比如社交和策展，如何聚集流量以及變現是核心的價值點。 目前較為活躍的二級加密交易平臺包括 OpenSea、Nifty Gateway、MakersPlace、Rarible、SuperRare 和 VIV3，這些市場也提供一級 市場鑄幣和發行服務。其中OpenSea近30日（9.12-10.11） 44.32萬的交易人數和27.8億美元的交易額大幅領先其他市場。

3.NFT行業存在問題及發展趨勢

3.1 NFT行業存在的問題

目前NFT行業仍存在較多的問題和爭議。首先是炒作問題，NFT的限量發行與稀缺性容易引起炒作熱，出現價格泡沫。9月10日，由Yuga Labs創作的作品集“101 Bored Ape Yacht Club BAYC NFT”，在蘇富比拍賣行網站拍賣出2439.3萬美元，遠高于此前平臺預估的1800 萬美元。以6934萬美元創下數字藝術品最高價和在世藝術家作品拍賣第三高價的世界紀錄的數字作品《 Everydays: The First 5000 Days 》 的創作者Mike Winkelman本人在接受福布斯采訪時表示NFT的價格是毫無疑問的泡沫。

其次是原生資產無法確權，區塊鏈技術雖然能夠對已上鏈的數字內容進行信息溯源，保證數字內容上鏈后的真實性和所有權歸屬，但在數 字內容被鑄成NFT之前的資產確權環節卻存在漏洞，鑄幣平臺無法確認數字內容的版權歸屬。

第三是能源消耗問題，激增的NFT產品及交易量會消耗大量能源，對氣候造成負面影響。2021年7月，國際游戲開發者協會IGDA就發聲明 倡議，游戲開發者在單一游戲生態中應停用NFT，因為激增的NFT游戲產品會對能源消耗和氣候造成負面影響，在NFT普及開來之前應先 解決區塊鏈的耗能問題。按照一項研究的說法，每件NFT藝術品就將帶來200kg的碳排放，大致等于一輛美國產汽車行駛500公里。制售 了上百件NFT藝術品的奧地利建筑師和藝術家Chris Precht甚至表示，100件NFT藝術品耗費的電量，可以使一名普通歐盟居民使用20年。

3.2 NFT行業發展趨勢與未來展望

基礎設施層

更多區塊鏈開始NFT生態布局：隨著NFT行業的持續升溫，現有 以太坊網絡存在著手續費過高、網絡擁堵、用戶體驗差等問題， 尋求可以承載高頻交易、規模化市場的解決方案是NFT行業進一 步發展的關鍵。目前Flow、Near等公鏈，Polygon、xDai、 WAX等側鏈以及Immutable X等Layer2擴容解決方案均在不斷豐 富各自的NFT生態系統。

去中心化存儲：受成本影響，NFT儲映射的數字內容一般不上鏈， 而是儲存于其他中心化或非中心化的存儲系統中，并通過哈希值 或URL映射上鏈。目前，Axie Infinity、Cryptokitties等很多NFT 映射的數字內容存儲在中心化系統中，存在內容資源丟失或被篡 改的風險，越來越多的NFT項目的數字內容存儲在IFPS等去中心 化存儲系統中，而且隨著技術的發展，更加安全可靠的去中心化 可修復的存儲系統，如Filecoin、Memo等有望成為NFT 存儲的 未來解決方案。

項目創作層

文娛行業IP延伸至NFT領域：音樂、影視、游戲等數字內容產業 與NFT是天作之合，各IP方可以將自己的文娛IP延伸至NFT領域， 憑借IP的影響力豐富盈利的同時擴大自己的IP影響力。8月7日美 國漫畫公司漫威與數字收藏品平臺 VeVe 的合作，推出五款不同 類型的蜘蛛俠NFT，7月12日，網易旗下游戲《永劫?間》IP授權 澳洲 NFT 發行商 MetaList Lab發行《NARAKAHERO》系列 NFT盲盒，上線于幣安 NFT 市場。音樂人胡彥斌將自己20年前珍 藏的《和尚》未公開demo鑄成限量2001份的20周年紀念黑膠 NFT作為七夕節禮物送給粉絲。

傳統消費企業入局NFT市場：越來越多傳統消費領域企業擁抱NFT 市場，利用NFT來進行營銷。奧迪基于新奧迪A8L 60 TFSIe的插電 混 動 特 質 及 經 典 設 計 元 素 再 次 創 作 ， 限 量 發 行 “ 幻 想 高 速 （FANTASY SUPER HIGHWAY）”系列五款NFT。法國奢侈品牌 路易威登（Louis Vuitton為慶祝創辦人路易威登200 周年誕辰，推 出一款NFT 游戲《Louis: The Game》，玩家透過游戲可以更加認 識LV 悠久的品牌故事，游戲還會向玩家發送限量版LV 與Beeple 合 作的限量版NFT。

衍生應用層

衍生應用領域更緊密的結合：NFT目前在收藏品、藝術品及游戲領 域發展的較為迅速，在其他領域的發展尚處于起步階段。但隨著 NFT的發展，其應用場景將不斷被擴展，與各領域的結合更加緊密， 如GameFi（如Land of Strife）、DeFi（如MEME）、保險（如 iearnfinance ） 、 社 區 代 幣 （ 如 whale ） 、 元宇宙 （ 如 The Sandbox）等。

NFT領域IP反向輸出傳統文娛行業：隨著NFT的發展，部分熱門 NFT項目可能會形成自有的數字內容IP，未來衍生至傳統文娛行業， 與影視、潮玩等領域結合，如創作相關動漫、發行盲盒等。

4. 中國NFT行業發展現狀

4.1 中國市場主流NFT發售或交易平臺

目前中國NFT市場仍處于起步摸索階段，國內主流的NFT發售或交易平臺主要包括阿里拍賣、螞蟻鏈粉絲粒、幻核和NFT中國。 阿里拍賣的數字拍賣頻道可分為數字版權交易和數字藏品兩類。數字版權交易頻道于2021.8.15上線，其拍品基于版權聯盟區塊鏈“新 版鏈”進行認證確權和上鏈交易，購買人可獲得除署名權等人身權以外的作品版權，并且在版權過戶90天后可再次轉讓版權。數字藏品 架構于螞蟻鏈和樹圖鏈上，覆蓋藝術品、體育、電競等多個領域，數字藏品版權歸作品版權方所有，購買者只能出于非商業目的使用。

4.2 中國市場NFT項目涉及領域和形式多元化

項目創作層面，我國較早的NFT項目是2018年2月原百度金融（現度小滿金融）推出的一款區塊鏈游戲“萊茨狗”，該項目模仿當時最火 的NFT游戲“cryptocitties”。目前國內的NFT主要以個人藝術家的藝術創作為主，這些數字藝術作品是個人藝術家實體作品的數字復制 版本或原生數字藝術創作，主要在阿里拍賣和NFT中國兩個平臺進行出售。團隊創作的NFT項目只有百余款，但涉及的領域以及映射的數 字內容形式較為多元。

4.3 國內相關政策及行業發展方向

國內對虛擬資產相關業務的監管態度歷來十分嚴厲。9月24日，國家發改委等11部門發布《關于整治虛擬貨幣“挖礦”活動的通知》，宣 布虛擬貨幣“挖礦”活動將被正式列為淘汰類產業；同時，央行等10部門發布《關于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》明 確虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，相關業務活動屬于非法金融活動。盡管目前國家關于NFT拍賣還沒有嚴格的法律規定和條 文，但NFT與同質化代幣應用相同的技術基礎，隨著NFT應用的推廣和流行，未來NFT的鑄造、發行、銷售、流轉都會有監管的介入。（報告來源：未來智庫）

NFT在中國的發展路徑將遵循不同于海外市場的商業模式，中國企業更多是從版權保護切入，發揮NFT數字產權證明功能，強調無幣化 NFT的探索。目前，支付寶粉絲粒小程序和騰訊“幻核”App的底層區塊鏈技術分別架構在多中心化的聯盟鏈螞蟻鏈和至信鏈上，阿里和 騰訊可以設計其使用和交易規則，在平臺上發行的NFT產品可以從源頭設計上實現不可轉讓，因此NFT在聯盟鏈上發行可以做到真正的 “去貨幣化”。從此前“敦煌飛天”NFT皮膚最高被炒到了 150 萬元以及1號杭州亞運會數字火炬被炒到300多萬元來看，開放二手交易會 引致炒作，或將引起監管注意，因此騰訊和阿里對此都非常謹慎，目前，阿里拍賣、粉絲粒和幻核三個平臺均未開放二手交易。

不開放二手交易市場意味著區塊鏈、項目發行方和發售平臺只能分享一級市場的收入，此時NFT收藏品可以視為數字版的新一代潮玩。同 時，這意味著NFT并未實現數字內容的真正資產化，用戶只有使用權而非所有權，這可能導致區塊鏈游戲和元宇宙的經濟體系無法成功搭 建。未來，尋求一個開放二級市場同時能抑制炒作的解決方案是國內NFT行業進一步發展的關鍵。

報告節選：

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】「鏈接」。