元宇宙的相關行業(元宇宙行業分析:內容與技術不斷夯實，元宇宙進程加速推進)

（報告出品方/作者：中國銀河證券，趙良畢，岳錚）

一、元宇宙海外互聯網發展較早，國內產業鏈迎頭跟上

（一）海外互聯網平臺不斷發力元宇宙

海外互聯網企業前瞻布局，依托先發優勢元宇宙路徑清晰。從技術儲備、基礎設施、硬件 入口、人工智能、開發工具幾大角度對比中美元宇宙的發展路徑，美國互聯網企業依托底層技 術以互聯網平臺擴展元宇宙路徑。得益于美國率先推出元宇宙概念并鼓勵投資與積極監管并 行，寬松監管環境激發了區塊鏈與數字貨幣領域的繁榮。同時海外互聯網企業經過多年的技術 積累與布局，目前已經在云計算、人工智能、AR/VR/MR 等元宇宙底層硬科技方面形成一定的 技術壁壘，在全球元宇宙產業的建設中保持領先態勢。

Meta 作為全球元宇宙的領軍者，多點布局向以虛擬現實為主的新興計算平臺轉型。2021 年 7 月公司宣布在 5 年內轉型成為元宇宙公司，并組建專門的“元宇宙”(Metaverse)產品團 隊，加大推進在 VR/AR 及其他元宇宙相關領域進行產品服務研發，2021 年元宇宙累計投入達到 102 億美金。公司在元宇宙方向多點布局，在硬件入口端、軟件內容端、底層硬科技、混合 現實四個方面持續發力，成為全球元宇宙的領跑者。

在硬件入口端，Meta 通過收購 Oculus 補齊硬件短板。目前 Oculus 先后共推出過 6 款 VR 產品，根據 IDC 數據，2022 年 Q1 Oculus 市場份額達到全球 VR 市場的 90%。公司 CEO 扎克伯 格提出：在一個平臺上需要有約 1000 萬人使用和購買 VR 內容才能使開發人員持續研發以及 獲利,一旦超過這個門檻內容和生態系統將會實現跨越式發展。爆款產品 Oculus Quest2 迅速 打開 ToC 端市場，目前銷量達到 1480 萬臺。

在軟件內容端，Meta 社交與游戲板塊全面發展。社交板塊向虛擬交互邁進，發布 HorizonVenues、HorizonWorkrooms、HorizonWorlds 三大產品，并著力將它們整合成統一的虛 擬世界，VR 游戲作為目前人們認識和接觸元宇宙較為便捷的途徑得到了 Meta 的全面重視，游 戲板塊通過收購 VR 游戲商 ReadyAtDawn、DownpourInteractive、BigBox 等，促進內容側發 展，最近的 MetaQuest2022 年游戲展中共計展出游戲 20 款，其中 VR 音樂游戲《BeatSaber》 已經為公司帶來了超過 1 億美元的收入；混合現實方面，公司發布基于混合現實技術的開發工 具 PresencePlatform，包括 InsightSDK、InteractionSDK、VoiceSDK、TrackedKeyboardSDK 功能組件，為用戶無縫銜接混合虛擬內容；底層硬科技方面，公司通過“收購+自身業務”模式不斷擴充業務線，夯實底層技術，主要包括機器視覺、VR/AR 變焦、AI 等核心技術。

微軟借助 ToB 先發優勢發展企業元宇宙，發展規劃明確。微軟基于多年技術、數據和經驗 的積累布局企業元宇宙，打造未來企業辦公解決方案，2022 年 Ignite 大會上發布兩項重要功 能 Dynamics 365 Connected Spaces 與 Mesh for Microsoft Team。Connected Spaces 是面 向零售業的新功能，它提供了一個全新視角，幫助管理者深入了解客戶在零售商店、員工在工 廠車間等空間內的移動和互動方式，以及如何在混合工作環境中優化健康及安全管理。管理者 可以通過設置現有攝像頭和 AI 技能，了解特定場景的情況；Microsoft Mesh 是微軟推出的結 合全息虛擬影像的協作與通信平臺，可跨 VR、AR、MR、PC 等多種設備實現元宇宙辦公。結合 了 Microsoft Mesh 的混合現實功能，允許不同位置的人們通過 Teams 加入協作，召開會議、 發送信息、處理共享文檔等，共享全息體驗。

微軟硬件端布局采用設備 HoloLens，內容端通過收購暴雪補齊短板。硬件端公司基于主 打 ToB 端的混合顯示頭顯 HoloLens 基礎上進行迭代，目前 HoloLens 2 成為 MR/AR 頭顯代表 產品。內容端公司宣布于 2022 年 1 月以 687 億美元收購動視暴雪，收購后微軟擁有動視暴雪 旗下如《魔獸爭霸》、《使命召喚》、《守望先鋒》、《爐石傳說》等 36 個知名 IP，豐富了微軟的 內容矩陣，游戲資源將迅速充實微軟 Xbox 生態系統，促進行業競爭力的提升。

英偉達作為底層核心技術供應商，硬件側與軟件側同步推進構建元宇宙生態。英偉達憑借 在硬件端 GPU 與 AI 芯片的技術優勢，快速躋身進入元宇宙領域。2020 年 10 月公司首次推出 Omniverse，是一個多 GPU 實時模擬的虛擬世界整合平臺，平臺主要由 connect，nucleus，kit， simulation，RTX render 五個部分構成。2021 年公司連續推出 Omniverse Enterprise、 Omniverse Avatar 兩個版本，加大在元宇宙領域中的布局，推展商業化進程。目前公司在元 宇宙領域中的定位清晰，公司在元宇宙領域中的長期發展戰略主要三步：①注重虛擬化的開發； ②注重逼真化的開發；③注重情感化的開發。

硬件設施端，公司憑借 GPU 顯卡的優勢將繼續在元宇宙賽道中充當基礎硬件供應商的角 色。英偉達硬件基本兩年一次迭代，從最初 2008 年的 Tesla 到 2022 年的 Hopper。2021 年公 司產品升級路線為“GPU+CPU+DPU”的“三芯”戰略，并相繼發布了 CPUGrace，BluefieldDPU， 構建了芯片戰略全景圖。2022 年公司升級到了最新的采用 DPX 功能的 Hopper 架構，與上一代 基于 Ampere 架構的 GPU 相比，H100 可以將動態編程速度提升 7 倍以上，進一步提高了渲染、 圖形、AI 與計算工作負載的性能。

人工智能方面，隨著算力時代到來，算力需求因為大模型呈指數級上升，智能駕駛、機器 人、數字工廠都需要人工智能技術的支持。相比擅長邏輯控制的 CPU，GPU 更加擅長大規模并 發計算。公司借助GPU的底層優勢打造了適合深度學習邏輯的并行計算能力的AI芯片及系統， 新款巨型 GPU DGX H100 由 8 塊 H100 和 4 個 NVLink 結合組成，AI 算力 32petaflops，公司還 發布了超級計算機 EoS，由 4608 個 H100 GPU 組成，預估算力是 275petaflops，是當前美國最 大超算 Summit 的 1.4 倍。

憑借硬件技術迭代優勢，Omniverse 平臺成為英偉達元宇宙業務的主線。英偉達的 Omniverse 是專為虛擬協作和實時逼真模擬打造的開放式平臺，可以讓用戶通過云在軟件之間、 在本地或世界各地無縫地實時工作。2020 年 10 月首次開放測試，是一個多 GPU 實時模擬的虛 擬世界整合平臺。它可以實現用戶和應用程序間的實時協作，開發者無需準備數據便可即時進 行更新、迭代和更改，從而簡化工作流程，還可以提供實時性的光線追蹤效果，可以基于作品 實時實現物理屬性準確且逼真的視覺效果，也可以實現模型可擴展性，即開發者只需構建模型 一次，即可在不同設備上渲染。Omniverse 平臺主要由互聯、核心、工具箱、模擬、渲染五部 分構成，分別強調 connect 數據庫允許用戶隨時調用各種功能插件以及獲取、發表素材及各種 虛擬世界、提供核心平臺程序以及云服務、允許開發者根據需求自行開發新的插件、為用戶提 供遵循現實物理的虛擬世界環境應用于各種行業與 RTX 架構對素材完成實時精準的圖形渲染。

（二）元宇宙產業鏈主要包含內容方和技術支持方

元宇宙可以分為體驗、發現、創作者經濟、空間計算、去中心化、人機互動、基礎設施七 個要素。七個要素互為依存：其中體驗層中，元宇宙的表現形式為顯示空間、距離及物體的“非 物質化”，成為內容社區的復合體；發現層中，則聚焦于如何將流量引入元宇宙中；創作者經 濟層則包含所有元宇宙相關的技術；空間計算層給出了解決方案，消除現實世界與虛擬世界中 的障礙；去中心化層則使得單個實體可以操縱元宇宙的理想架構；人機界面層使得人類被改造 成半機械化結構，隨著未來消費級神經接口的逐步普及可能性逐步增高，人機之間的障礙也逐 步縮小；基礎設施層主要負責承接流量，為元宇宙做實體支撐。

我們將元宇宙產業鏈分為兩大主體，技術支持方和內容支撐方。

技術支持方作為“骨架”提供底層支撐，可分為分布式平臺支持，終端與交互支持，算法 與軟件支持以及底層支持。分布式支持指為互聯網/虛擬世界提供分布式金融、分布式計算、 分布式存儲、分布式管理等協助。其中基于區塊鏈的 NFT 和數字貨幣的分布式賬本/金融搭建 立了元宇宙與現實世界的聯系，增加了現實與元宇宙之間的流通；終端與交互支持指用戶進入 元宇宙的入口，終端種類繁多包括但不限于 AR/VR、手環、眼鏡、PS5 等設備；算法與軟件支 持指為內容開發工具提供軟件基礎。例如 Google 大腦開發的 TensorFlow 開源軟件庫聚焦機 器學習和深度神經網絡，為人工智能軟件提供了算法優化、代碼、案例等；底層支持指協助設 備和算法發揮出該有的功能，包括但是不限于芯片、半導體工藝、運營商通信網絡等基礎設施。

內容支撐方作為“血肉”提供豐富體驗，可分為內容創造者、內容策展方和內容開發系統。 內容創造者指為虛擬世界或者互聯網提供各種內容，而這些內容則為用戶提供豐富的體驗。內 容的類型各種各樣，可以是電影、音樂、游戲、社交軟件、小說等等。如虛擬人，包含虛擬主 播、虛擬 KOL、虛擬品牌形象等，這些虛擬 IP 能夠提高傳媒公司的商業變現效率；內容的策 展方指將創造者制作的內容整合展示出來，將內容發揮出經濟、社會、文化效應。代表公司如 Meta、Microsoft 等；內容開發系統指為創作者提供內容生產和經營的協助。如 Unity 的 Game Foundation，可以協助游戲的開發者快速搭建游戲里的貨幣體系，交易系統和其他相關的預制 系統。

二、底層技術支撐是元宇宙發展的基石

元宇宙對于沉浸式體驗要求高帶寬低時延，因此底層技術支撐是元宇宙建設的基礎。以 虛擬現實的技術指標為例，視頻類等對沉浸要求低的 VR 業務對帶寬需求 180Mbps，時延低至 10ms；而完全沉浸水平需要角分辨率達到 60ppd，幀率不得低于 120HZ，每像素 12bit, 按壓 縮比 100 計算，帶寬需求約為 3.8Gbps。全息的沉浸式顯示不僅僅需要強大的圖像渲染能力和 三維空間顯示能力，還需要巨額的吞吐量。以原始像素尺寸為 1920×1080×50 的 3D 目標為 例，RGB 數據為 24bit，刷新頻率為 60fps 時需要峰值吞吐量 149.3Gbps，按照壓縮比 100 計 算，帶寬需求約為 1.5Gbps，時延需求低至 5ms。考慮到用戶體驗的是全方位、多角度的交互， 元宇宙沉浸式體驗需要達到 Tbps 的量級，因此需要通過光通信網絡與算力網絡的協同融合， 支撐元宇宙的高帶寬低時延需求。

（一）數據流量驅動算力網絡升級，交換機細分市場需求激增

元宇宙發展引發數據流量需求大增促進算力網絡迭代升級，網絡設備市場規模持續擴大。 參考元宇宙七大要素，其中體驗、發現兩層的沉浸式內容應用依靠強大的算力和網絡基礎設施作為支撐。隨著元宇宙需求預期持續增長，互聯網設備接入數量快速增加，同時包括 5G、人 工智能、云計算在內的新興技術不斷出現，進一步帶動全球互聯網數據流量不斷增長。根據 IDC 發布的數據，全球數據總量由 2019 年的 45ZB 將增長至 2025 年的 175ZB，年均復合增長率高 達 25.40%。IDC 預測中國的數據總量將會在 2018 至 2025 年之間擴張 14 倍左右，以每年 30% 的平均速度快速發展，在 2025 年達到 48.73ZB。

交換機行業位于網絡設備產業鏈中游，與光網絡存在強關聯性。產業鏈上游是芯片、CPU、 PCB、光電芯片、光模塊、操作系統等硬件提供商，其中芯片是制造交換機的核心元件。該行 業為高技術集成行業，技術含量高且全球壟斷程度強。產業鏈下游主要為運營商、云計算企業、 互聯網、交通、金融、教育和醫療等行業的需求客戶。近年來，云計算、大數據、社交網絡、 物聯網等信息技術的應用為交換機行業的發展帶來新的機遇。

交換機制造企業直接向上游生 產商采購硬件，與產業鏈下游企業采用的模式主要是 ODM、EMS、JDM 模式。由于通信網絡互聯 互通的特性，行業產品與芯片、寬帶接入網絡中的其他系統設備需軟硬件兼容、協議一致、數 據互通，因此，產業鏈上下游行業的企業一般需要形成長期穩定的合作關系，以實現產品與系 統的高度一致性。元宇宙發展依賴算力網絡的底層支持，該產業鏈有望與光網絡形成合力。

我國網絡設備市場規模整體呈增長趨勢，為元宇宙發展打下堅實基礎。根據 IDC 數據統 計，預計 2024 年我國網絡設備市場規模將達 107.7 億美元，較 2017 年相比增長 49.86%，年 均復合增長率為 5.95%，預計在元宇宙行業發展預期加持下，數據中心交換機投資仍有較快增 長。交換機持續占據中國網絡設備市場的主體份額，是元宇宙中算力網絡發展的重點。根據 IDC 數據統計，2020 年中國交換機、路由器及無線網絡設備的市場規模分別為 45、37.6、8.7 億美元，分別占比 49.3%、41.2%、9.5%，其中交換機市場規模較大。中國網絡設備市場包括企 業級市場和電信級市場，我國企業級網絡設備總規模占中網絡設備的比例為 51%，其中交換機 占比較高且為 76%，占據中國企業級網絡設備市場的主導地位。

（二）千兆寬帶夯實技術底座，光網絡產業鏈迎來新機遇

元宇宙算力網絡發展依賴光網絡的傳輸，光纖光纜光模塊市場前景廣闊。元宇宙發展需 要光通信產業鏈的底層支撐，其有效改善時延問題，提高數據傳輸質量。光通信器件按照物 理形態的不同，產業鏈可以分為光組件、光芯片、光器件（無源和有源）、光模塊、光通信設 備。光模塊位于產業鏈中游，承擔信號轉換任務，可實現光信號的產生、信號調制、探測、 光路轉換、光電轉換等功能，在整個光通信產業鏈中利潤率較高，光纖光纜位于產業鏈下 游，受益于運營商集采與 5G 高需求迎來量價齊升。

十四五規劃指明方向，千兆寬帶覆蓋步入快車道。截止到 2022 年 5 月末，我國千兆用戶 規模達到 5591 萬戶，相比 2021 年底凈增 2135 萬戶。2022 年 1 月國務院印發的《“十四五” 數字經濟發展規劃》中明確提出到 2025 年我國千兆寬帶用戶將達到 6000 萬戶，從目前的發展 情況來看，千兆用戶規模將會遠超預期，這為我國元宇宙行業發展提供基礎設施保障。

元宇宙納米尺度驅動，光纖容量指數級增長。目前一根光纖承載 100 萬人觀看 4K 視頻， 2030 年要承載相同甚至更多數量的人欣賞 MR，單纖容量要提升 10 倍，超越 100T。光網絡中 共有三大挑戰，首先是光收發激光器，采用高調制器件實現 2-3 倍的波特率提升，同時采用新 的調制編碼和算法，實現容量的倍增，因此薄膜型高帶寬調制器是發展方向；其次是研發高帶 寬、低噪聲、人工可控的新型光放大器，以實現超長距的可靠傳輸，關鍵技術是接近量子極限 的光放；第三是光網絡的動態控制能力，把波分網絡改造為“同步”系統，提升抗干擾能力并 通過計算實現光資源的高效利用，微腔光頻梳是關鍵。在更遠的未來，還需要研究 SDM 等新型 光纖和光系統，實現單纖容量百倍增長。

“東數西算”工程與雙千兆計劃夯實元宇宙底座，運營商集采驅動光纖光纜量價齊升。 2021 年 3 月 25 日，工信部發布了《“雙千兆”協同發展行動計劃(2021-2023 年)》，文件指出 到未來三年是 5G 和千兆光網發展的關鍵期。作為信息通信最為關鍵的環節，光纖光纜的重要 程度毋庸置疑，同時東數西算工程長距離運輸，驅動光纖光纜行業高景氣，中國光纜產量呈現 向上趨勢。2022 年雙千兆建設的高速發展，運營商集采價格上行，光纖光纜需求側迎來量價 齊升，從 2022 年初運營商集采中就能得到驗證，中國移動普通光纜集采招標顯示中天科技、 亨通光電等 14 家廠商入圍，此次規模 14320 萬芯公里，預計不含稅中標平均價格約為 64.5 元 /芯公里，同比 2020 年 40 元/芯公里增幅超過 50%，光纜價格上漲將為 2022 年光纖光纜的業 績高彈性奠定堅實基礎。

高帶寬低時延光網絡是元宇宙的技術核心，高市占率企業有望持續受益。5G 協同下光網 絡具有高數據傳輸速度及低時延的特征，造就了較多新興應用場景，ToC 端如超清視頻、AR/VR、 云游戲、直播等場景；ToB/G 端如智能制造、智能電網、智慧礦山、智慧醫療等；企業上云、 智慧政務等場景，賦能千行百業，市場前景較大。從全球光纖光纜市場供給側市場份額來看， 中國光纖光纜供應量占全球的近 60%，長飛光纖、亨通光電、富通集團、烽火通信位列全球前 十，共占據全球 30%的市場份額，行業具有較高集中度，高市占率企業有望在元宇宙發展中脫 穎而出。

我國光模塊廠商市占率較高，元宇宙交互特性倒逼高速率光模塊出貨量逐步提升。根據 Yole 數據，2021 年我國光模塊廠商全球市占率超過 50%，其中上市公司中以中際旭創（電信 為主）、光迅科技（數通為主）及新易盛（電信+數通市場）份額居前列。根據 Omdia 報告顯 示，中際旭創 2021 年的市場份額位居全球第二，約為 10%，其中 2021Q4 市占率高達 12%，主 要原因系公司向云廠商數據中心提供的 200G 和 400G 產品的銷售量大幅增加；

根據 Lightcounting 數據，預計 2021 年后，100G 光模塊雖然仍是需求的主流型號，但隨著海外云 廠商資本開支的不斷提升，200G/400G/800G 硅光模塊預計將持續進行行業迭代，高速率光模 塊出貨量或將大幅提升。光模塊相關公司利潤率提升空間明顯，具備研發、管理優勢，搶占行 業先機的企業有望優先收益。以我國光模塊企業利潤率來看，相關企業毛利率維持較低位置， 主要因為光模塊行業迭代速度較快，需要持續研發并投入人力資源以搶占行業替換的第一波 浪潮，從而實現利潤最大化，隨著元宇宙促進光網絡的高速發展，高毛利高速率光模塊的不斷 推進，具備相關優勢的企業有望優先受益。

三、內容創造支撐為元宇宙發展畫龍點睛

（一）虛擬人成為內容端公司進軍元宇宙的主要方向之一

元宇宙高速發展，虛擬人行業方興未艾。虛擬人指的是存在于非物理世界中，由計算機圖 形學、圖形渲染、動作捕捉、語音合成等計算機手段創造及使用，并具有多重人類特征的產物， 代表性應用有虛擬主播、虛擬助手、虛擬 KOL、虛擬品牌形象等。在元宇宙熱潮中，虛擬人行 業有望高速發展，虛擬人有望從虛擬世界逐漸走向物理世界。根據虛擬數字人深度產業報告預 測，2030年我國虛擬數字人行業整體市場規模有望達 2700 億，目前市場仍處于前期培育階段。 得益于虛擬 IP 潛力，未來身份型虛擬人占據主導地位，總規模超過 1750 億；服務型虛擬人則 穩步發展，總規模超過 950 億。我們認為隨著元宇宙生態的不斷發展，虛擬人行業將迎來高速 發展并借助 AI 實現虛實共生的最終形態。

虛擬人產業鏈的核心位于中游，下游應用場景有望持續擴展。虛擬數字人產業鏈上游由內 容制作類、工具類廠商構成，中游則分為垂直虛擬人、互聯網技術廠商、AI 廠商、XR 廠商等， 下游場景涉及到企業服務、文娛、品牌代言等領域。虛擬人為元宇宙豐富了的內容支撐，將成 為未來國內元宇宙發展的重要抓手。

虛擬人應用場景 ToB 端方案不斷完善，ToC 端利用元宇宙互動社交屬性滲透賦能各行業。 隨著元宇宙中虛擬人行業的高速發展，目前 ToB 端探索行業應用解決方案成為主流，并借助元 宇宙互動社交屬性逐步向 ToC 端滲透。虛擬人已覆蓋傳媒、游戲、金融、文旅等領域，且可以 根據用戶實際需求提供定制化服務，實現了真實人類虛擬化身的身份智能，具備了在偶像造星、 游戲、陪伴服務等領域下商業變現的能力，國內互聯網大廠紛紛加大力度打造虛擬藝人。

（二）NFT作為元宇宙經濟體系的通證連接虛實空間

數字藏品（NFT）是元宇宙經濟體系中的通證，確保信息真實性與唯一性。相比同質化代 幣（FT），NFT 也稱為非同質化代幣，是一種不可分割且獨一無二的數字憑證，能夠映射到特 定資產，將該特定資產的相關權利內容、歷史交易流轉信息等記錄在其智能合約的標示信息中，并在對應的區塊鏈上給該特定資產生成一個無法篡改的獨特編碼，提供了虛擬物品確權和溯 源的機制，確保其唯一性和真實性。

NFT 本質上實現了虛擬物品的資產化，賦能元宇宙內容生態。NFT 實現了虛擬資產的“證券 化”， 虛擬數字資產通過代幣化，可以在二級市場上進行交易，從而帶來了價值重估以及靈敏 的價格反應機制，從而使得數字資產擁有可交易的實體，代表了虛擬世界區塊鏈上數字資產的 歸屬權，保證了游戲、藝術品、收藏品、數字音樂及虛擬世界等領域資產數字化的可行性，將 現實與虛擬世界的經濟體系連接起來，并且對社區內的優質內容可給予更多的經濟獎勵，這將 促進元宇宙七大要素中創作者經濟的發展。

Opensea平臺持續升溫，知名項目無聊猿未來潛力無限。作為全球最大的NFT平臺，Opensea 的交易量于 2022 年 5 月以來達到頂峰，最高單月交易額接近 32 億美元。其中知名項目無聊 猿游艇俱樂部（BAYC）是發行量為 10000 枚的 NFT 代幣的總稱，無聊猿游艇俱樂部數字藏品中 每一個代幣都是類人猿的頭像，分別具有自己的專屬編號，通過編程隨機生成 170 多種不同的 身體特征，于 2021 年 4 月開啟預售，隨著 NFT 領域的知名收藏家 Pranksy 開始宣傳無聊猿， 其很快登上了 NFT 的王者寶座，根據最新數據顯示，無聊猿 BAYC 目前價格達到了 96ETH，24 小時漲幅為 6.67%。

隨后無聊猿游艇俱樂部還推出了 MAYC 衍生的 NFT 項目，MAYC 即變異猿， 包含 20000 多個變異猿，通過將現有的無聊猿在公開發售中鑄造變異猿來創建，是一種全新的 用 NFT 獎勵無聊猿持有者的方式，也允許新入場者以衍生品持有者身份進入無聊猿生態系統。

上海市政府支持龍頭企業探索 NFT 交易平臺建設，利好數字藏品賽道未來發展。7 月 12日，上海市政府辦公廳印發《上海市數字經濟發展“十四五”規劃》，在這一規劃中，強調了 元宇宙底層核心技術研發、感知交互的新型終端研制、系統化虛擬內容建設三大內容，再次提 示了“虛實交互”的實現路徑。支持龍頭企業探索 NFT 交易平臺建設，研究推動 NFT 等資產數 字化、數字 IP 全球化流通、數字確權保護等相關業態在上海先行先試。

《規劃》提出著力發 展區塊鏈開源平臺、NFT 等商業模式，加速探索虛擬數字資產、藝術品、知識產權、游戲等領 域的數字化轉型與數字科技應用。由此上海成為國內首個將 NFT 交易平臺探索列入“十四五規 劃”、公開表述元宇宙發展創新思路并在之后不斷加大元宇宙相關的支持力度的城市。《規劃》 利好數字藏品賽道的同時為行業未來規范發展指出方向，互聯網公司紛紛入局數字藏品賽道。

四、重點企業分析

（一）中際旭創：數通市場光模塊龍頭

流量爆發增長帶來大型、超大型數據中心紛紛采購價格昂貴的 200G、400G 及以上光模塊， 數通側，公司的客戶主要以 Google、Amazon、臉書、阿里巴巴等全球云計算中心頭部企業為 主，近年來云廠商資本開支持續高企，公司有望享受全球流量增長帶來的相關紅利及 5G 應用 空間增長的歷史性機遇；電信側，公司的主要客戶為電信設備商巨頭，在確保數通市場龍頭優 勢的同時有望在電信市場擠入頭部供應商序列，全球市場份額提升可期，同時隨著海外云廠商 對高速光模塊的需求持續增長，疊加國內 5G、千兆光網建設不斷推進，公司業績有望繼續保 持良好增長態勢。

（二）天孚通信：光器件龍頭全球布局，持續創新高成長可期

公司定位光器件整體解決方案提供商，專業從事高速光器件的研發、規模量產和銷售業務。 公司主營的光器件產品的應用領域由光通信行業向激光雷達和醫療檢測行業延伸拓展，目前 全球已有超過 20 臺量產車型確定搭載激光雷達，車載激光雷達市場目前處于規模量產前期， 公司激光雷達相關產品不斷突破，有望打造新成長曲線，同時渠道方面公司積極推進全球產業 布局，利用各地區位人才優勢，目前已形成了以蘇州為總部和研發中心，日本、深圳、江西為 研發分支和量產基地。

在新基建政策的指引下，國內數據中心行業在 2021 年邁入快速發展階 段呈現高速增長態勢，同時雙碳和能耗雙控對數據中心行業帶來深遠的影響，高質量發展成為 行業未來的大方向。隨著數字經濟政策持續發力，“東數西算”工程全面布局落地，ICT 基建 市場需求有望持續增長，公司光器件產品為光模塊的上游，隨著光模塊需求的激增，公司積極 開發海內外優質客戶，經營業績有望進入新一輪高速增長期。

（三）長飛光纖：東數西算與運營商集采拉動光纖光纜量價齊升

長飛光纖是全球領先的光纖預制棒、光纖、光纜及綜合解決方案提供商,主要生產和銷售 通信行業廣泛采用的各種標準規格的光纖預制棒、光纖、光纜,基于客戶需求的各類光模塊、 特種光纖、有源光纜、海纜,以及射頻同軸電纜、配件等產品。光線光纜主業龍頭地位穩固， 拓展了新型產品的應用場景，并持續提升生產效率，公司以第一份額中標中移動集采 20%，22 年業績彈性大；多元化方面，公司進一步完善了在光模塊與光器件、通信網絡工程、數據中心 布線、AOC 消費電子等領域的布局；國際化方面，公司深入實施國際化戰略，收購巴西公司拓 展產能布局。隨著我國東數西算工程推進，光通信作為東西數據的傳輸通道，將持續受益，光 纖光纜行業需求邊際向好。

（四）中天科技：通信+新能源業務助推業績持續增長

中天科技在光通信,電力傳輸,新能源,海纜主營業務基礎上,延伸產業鏈,強化光通信"棒 纖纜一體化",電力"輸配一體化"優勢,分布式光伏,動力電池產業規模穩步提升,海纜國際總包 工程,水下觀測產品應用實現突破。公司專注能源網絡和通信網絡兩大領域，海洋系列與新能 源產品業務成為新增長點。中天海纜供貨業績覆蓋除南極洲以外的六大洲，總里程超兩萬千米， 不斷推進海外市場布局，同時公司以新能源配儲發展為契機，持續擴大儲能產業規模。公司落 實“研發費用逐年遞增”管理舉措，布局規劃“補鏈、強鏈”產品，強化自主研發能力向價值 鏈上游攀升。目前國內外海洋能源系統市場不斷開闊、電力及通信網絡數字化進程持續推進、 新能源儲能基建不斷建設，公司緊抓各行業基建高景氣周期機遇，踐行“碳減排”制造理念， 公司基本面有望持續邊際改善。

（五）亨通光電：把握產業趨勢轉型升級，經營業績持續高增長

亨通光電專注于在通信和能源兩大領域，圍繞海洋電力傳輸、海底網絡通信與海洋裝備工 程三大領域，不斷加強技術積累、整合與創新,提供行業領先的海上風電、海洋通信、光通信、 智能電網、智慧城市、儲能等產品與解決方案,致力于成為全球領先的通信和能源兩大領域的 系統解決方案服務商。公司圍繞 5G“新基建”和數據中心建設的發展方向，聚力拓展 5G 通 信與數通領域前沿技術產品與應用，成功發布量產版 400G 硅光模塊與展示基于 EML800G 光 模塊研發成果。萬物互聯需要承載大量數據傳輸，對帶寬及傳輸速度提出更高要求，光模塊產品將持續擴容升級；海底光纜建設不斷拓展并將新舊更替，不斷加強對海洋產業的技術研發。 受益于光模塊、光纖光纜需求增長和產品升級，疊加自主創新與公司海洋產品相關技術不斷突 破，公司市場綜合競爭力和市占率有望進一步提升。

（六）藍色光標：品牌營銷行業龍頭，元宇宙生態版圖形成

藍色光標是一家在大數據和社交網絡時代為企業智慧經營全面賦能的營銷科技公司。公 司作為為企業提供品牌管理服務的行業龍頭企業，主要提供品牌傳播、產品推廣、數字媒體營 銷、企業社會責任等一體化的鏈條式服務。目前，藍色光標全場景業務布局：虛擬人包含國風 數字虛擬人“蘇小妹”與虛擬音樂人 K、虛擬物包含上線數字藝術品發行平臺 MEME、虛擬場景 包含“藍宇宙”入駐百度希壤，形成了交叉支撐的業務生態全景。公司于 2021 年成立全資子 公司“藍色宇宙數字科技有限公司”，專注探索元宇宙相關投資和運營業務。公司在營銷領域 的綜合實力強大，疊加在元宇宙業務上的領先布局，我們看好公司未來在元宇宙內容端開辟新 商業模式，公司未來業績彈性大。

（七）三七互娛：海外延續高增，元宇宙業務有望賦能主業發展

三七互娛是全球 TOP20 上市游戲企業,是 A 股優秀綜合型文娛上市企業。公司業務涵蓋游 戲和素質教育,同時積極布局元宇宙、影視、動漫、音樂、社交、泛文娛媒體、文化健康、新 消費等領域。公司海外業務韌性強勁，面向全球市場發行的《斗羅大陸：魂師對決》、 《Puzzles&Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等多款游戲表現亮眼。公司戰略布 局元宇宙，投資布局多個元宇宙相關優質賽道。目前由公司完成投資或收購的元宇宙相關企業 包括 Archiact、WaveOptics、Raxium、Digilens、宸境科技、影目科技等。7 月 12 日，公司 第二款數字藏品、首款盲盒類數字藏品“洋蔥頭數字藏品追夢系列”正式上線，后續有望通過 技術與優質內容協同并進，完善元宇宙生態，賦能主業發展。

（八）三人行：整合營銷行業龍頭，元宇宙內容端持續發展

三人行作為整合營銷行業龍頭,為客戶在全案數字營銷、場景活動、校園整合營銷等領域 提供全方位、全流程的營銷策劃、執行與傳播服務。2021 年公司積極布局元宇宙業務，與魔 琺科技開展合作，打造自有虛擬人并拓展營銷場景，推出原創虛擬人“翎”并應用至天貓、特 斯拉等代言活動中，并且為歐萊雅集團開發推出全球首位虛擬品牌代言人。公司轉型數字營銷， 建立數字文化創新產品交易平臺，拓展公司平臺型商業模式。公司布局元宇宙有望賦能公司緊 跟行業新趨勢，打開公司業績增長新空間。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】系統發生錯誤